全年GDP增长5%左右无虞，四季度政策还会发力吗？
2025-10-21记者 王珍
国家统计局周一发布数据显示，初步核算，2025年第三季度GDP同比增长4.8% ，增速较上季度回落0.4个百分点 ，但经济稳中有进的发展态势没有改变。
今年前三季度，国内生产总值（GDP）同比增长5.2% ，比上年全年和上年同期分别加快0.2、0.4个百分点 ，高于今年政府工作报告提出的5%左右的增长目标，为全年实现既定目标打下坚实的基础。
分析人士表示 ，虽然近期投资、消费有所走弱 ，四季度出口增速亦大概率回落，但基于前三季度的表现 ，要实现全年5%左右的GDP增长目标 ，仅需四季度GDP增速达到4.4%以上即可 。因此，从短期看 ，政策可能更多是“托而不举” ，以加快落实已出台的政策为主，为明年开年布局 。
总体看，当前“供强需弱 ”的格局未变 ，供给端增速远高于需求端。
从供给来看 ，工业生产总体加快 。1-9月，规模以上工业增加值累计同比增长6.2% ，增速较上年同期和上年全年均加快0.4个百分点 ，高于同期实际GDP同比增速 。其中，9月规模以上工业增加值同比增长6.5% ，增速比8月加快1.3个百分点。
数据来源：国家统计局 制图：界面新闻分析人士指出 ，这一方面得益于出口的较强表现，同时也反映了“两新 ”（大规模设备更新和消费品以旧换新政策）等扩大内需政策加力扩围之下高技术制造业 、装备制造业等中高端产业的快速增长 。
中国银河证券首席宏观分析师张迪对界面新闻表示 ，9月是生产旺季 ，但本月涨幅仍高于过去季节均值，“抢出口”和“抢两新 ”叠加“金九银十 ”是主要原因 。此外 ，出口增速大幅抬升也带动产品产量上行。9月 ，以美元计，我国出口金额同比增长8.3%，比8月加快3.9个百分点 。
另外 ，今年前三季度 ，全国服务业增加值同比增长5.4%，比去年全年加快0.4个百分点 。其中 ，9月服务业生产指数同比增长5.6% ，增速与上月持平。
财信金控首席经济学家伍超明对界面新闻指出，受益于“人工智能（AI）+”等产业生态链加速构建 、新业态新模式加快拓展 ，9月 ，信息、传输软件和信息技术服务业 、租赁和商务服务业等现代服务业生产指数分别增长12.8% 、7.8%，增速较上月分别提高0.7、0.4个百分点 。同时 ，受益于资本市场回暖 ，9月金融业商务活动指数升至60%以上，且好于去年同期 ，为经济回升提供了有利的金融环境 。
从需求来看 ，今年前三季度，社会消费品零售总额同比增长4.5%，比去年全年提高1.0个百分点 ，延续恢复态势。其中 ，9月社零同比增长3.0%，增速较上月回落0.4个百分点。分析人士指出 ，这其中有部分原因是受去年同期基数抬升的拖累 ，但9月社零环比增长-0.2%，时隔1个月增速再度由正转负 ，说明消费恢复动能仍偏弱 。
数据来源：国家统计局 制图：界面新闻东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示 ，社零增速放缓主要有两方面原因：一是第三批690亿元以旧换新资金于7月末下达，8月恢复领取 ，对9月相关商品销售继续带来支撑 ，但受剩余额度限制，补贴领取难度加大 ，加之上年同期以旧换新政策实施推升基数 ，导致家电 、家具 、文化办公用品等补贴范围内商品销售增速在今年9月明显下行 。
他进一步表示，二是今年中秋节落在10月，9月工作日较去年同期多2天 ，也会对当月消费带来不利影响 ，这在服装、体育娱乐用品等商品销售增速放缓上得到一定体现。此外，近期官方整治违规吃喝导致餐饮销售增速低位运行 ，加之中秋节错期影响 ，9月餐饮收入同比仅增长0.9%，增速较上月放缓1.2个百分点 。
需求偏弱还体现在投资增速罕见转负 。1-9月 ，固定资产投资同比下降0.5% ，比今年前8个月放缓1个百分点。
数据来源：国家统计局 制图：界面新闻分结构看，三大类投资增速再度全面放缓 。今年前三季度 ，制造业投资同比增长4.0% ，增速比1-8月下滑1.1个百分点，连续6个月下滑；不含电力的基建投资同比增长1.1% ，增速较1-8月回落0.9个百分点；房地产开发投资同比下跌13.9% ，跌幅比1-8月扩大1个百分点 。
数据来源：国家统计局 制图：界面新闻伍超明表示，制造业投资 、基建投资和房地产投资增速自今年4月以来均步入下行通道，且6-9月增速加快回落 ，这一定程度上是受到极端天气 、价格低迷等短期因素的扰动 ，但根本原因在于前期稳增长政策效应减弱，以及“反内卷 ”政策和需求不足矛盾叠加 ，导致企业观望情绪上升、投资意愿下降。要打破当前投资负增长的局面 ，未来政策宜进一步发挥政府投资引领带动作用，有效提振经营主体需求与预期 。
为有效扩大投资 ，国家发改委 、财政部日前先后发布5000亿元新型政策性金融工具 、以及盘活使用5000亿元地方债结存限额两项措施 ，此外，财政部明确今年将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额 。分析人士表示 ，随着这些增量措施落地 ，年中以来加快回落的投资增速有望迎来资金支撑。
消费方面，近期政府密集出台育儿补贴、免除幼儿园大班保育教育费、个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息等多项政策 。分析人士表示 ，这一揽子促消费 、惠民生政策 ，叠加股市回暖带来的财富效应，有望对未来消费恢复形成重要助力 。
广开首席产业研究院院长连平在发给界面新闻的评论中指出，对外部环境新的负面冲击 、国内有效需求不振、民间投资低迷 、物价低位运行等问题仍应当给予充分重视。随着四季度结构性货币政策工具效能持续释放 、稳外贸稳消费新政逐步落地 ，叠加高技术产业引领作用增强、房地产市场企稳态势巩固 ，经济增长的内生动力有望进一步夯实，为实现全年预期增长目标提供坚实支撑。
国盛证券首席经济学家熊园表示 ，近期中美贸易摩擦再度升温 ，叠加美国经济放缓 、基数提升，我国四季度出口增速大概率回落 。消费 、地产持续走弱 ，投资增速转负 ，内需不足的问题持续凸显 。不过，前三季度GDP累计同比增长5.2% ，要实现全年5%的GDP增长目标 ，仅需四季度GDP增速达到4.4%以上即可，实现难度不大。从政策看 ，财政当务之急是加快现有政策落地、形成更多实物工作量；货币宽松还是大方向 ，年内再降准降息可期 。
王青预计，在稳增长政策发力带动下，四季度GDP增速有望达到4.7%左右 ，进而顺利完成全年“5.0%左右 ”的经济增长目标 ，以高技术制造业为代表的新质生产力领域将延续较快增长势头 。
张迪也表示，在一揽子政策助力下 ，投资和消费增速有望企稳向上 ，内需逐步接力外需，四季度GDP环比和同比增速均有望改善 ，同比增速将进一步向5%靠拢 ，全年能够顺利完成5%左右的经济增长目标。
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